市场对泡泡玛特（9992.HK / PMRTY）的反应我真是看不懂。
Q3财报出来后股价直接暴跌，但数据一看，根本没任何放缓迹象。
先看Q3数据：
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整体营收同比增长 245%–250%；
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中国区同比增长 185%–190%；
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海外市场同比增长 365%–370%。
这水平放在任何消费股上都是“爆炸级”增长。
要知道上一季度（Q2）的同比增速是 200% 左右，Q3 还在加速，说明需求非常稳。
公司基本面依旧健康：
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资产负债表干净，现金流稳定；
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毛利率高得离谱（70%+），卖玩偶的利润率比科技股还强；
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无负债扩张压力，库存可控。
这不是一间挣扎的公司，而是一家高成长＋高毛利的消费品牌。
而且泡泡玛特还远没进入成熟期：
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海外市场刚起步，增长空间巨大；
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中国以外的年轻消费者刚开始接触泡泡玛特风格的潮玩文化。
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IP 变现模式才刚打开：动画、授权、线下乐园、联名合作都在起步阶段（当然，公司目前还没有证明自己在这方面真的具备持续打造内容和变现IP的能力，这一点还需要时间观察）
那为什么股价大跌？
我觉得主要是市场预期过高 + 投资人短线兑现 + 对未来增长过度悲观。
Labubu 的二级市场热度下滑被过度解读成“需求见顶”，但从营收数据看，实际销量完全没掉。
资本市场太情绪化了，看到“热度下降”就panic sell。
估值
现在的价格大概对应 2025 年利润约 20 倍 PE。即使之后Q4/2026增速下降了，这个PE完全也能接受。
说实话，哪儿还能找到一家公司，200%+ 的增速、70%+ 的毛利，却只卖 20 多倍 PE？
泡泡玛特是什么
很多人觉得泡泡玛特就是个卖盲盒、卖娃娃的公司，纯粹靠运气捧红了 Labubu，热度过了就不行了。
我们可以看看最近25年年中报
labubu所属的The Monsters系列大概就占了总营收的35%, 确实是核心IP，但并不是公司唯一的增长来源。
除去the monsters, 其他 IP 的增长同样很强, 当然，其中一部分增长可能是 Labubu 热度带动的，但这恰恰说明泡泡玛特具备将流量和话题转化为营收的能力。
如果去翻之前的财报会发现，泡泡玛特旗下很多 IP（比如 Molly、Dimoo、Skullpanda）其实已经稳定增长了好几年。这家公司不是靠一个偶然爆款吃饭，而是有一整套成熟的IP孵化和运营体系。
Labubu 的爆红当然有运气成分，但那是建立在泡泡玛特强大的产品开发、设计、营销和渠道体系上的。
哈哈哈哈哈哈哈